El economista y académico del MIT Ricardo Caballero es optimista sobre el panorama de inversiones para los países emergentes, aunque para Chile anticipa un panorama nada de alentador, al menos para este año. La próxima semana expondrá en un seminario organizado por el grupo Security y en esta entrevista realizada por e-mail adelanta cuál es su diagnóstico de la situación mundial, aborda las reformas que se están haciendo en el país y también responde sobre sus primeros meses como director de Latam Airlines, puesto al que llegó en abril para reemplazar al abogado José María Eyzaguirre.También da sus recetas para elevar el alicaído nivel del PIB potencial, en medio de un ambiente de mayor desempleo y menor crecimiento.-El Banco Central y el Ministerio de Hacienda recortaron sus estimaciones de crecimiento para Chile. ¿Cuáles son sus expectativas?-Es muy difícil hacer estimaciones puntuales, especialmente en una situación con tanto cambio institucional por delante. Pero 2014 será una desilusión en relación con nuestras cifras históricas y los pronósticos de principio de año.-¿Qué se necesita para reactivar la economía en el corto plazo?-Buenas noticias del exterior, en particular desde China, y una mejoría en el clima político. Por supuesto también se pueden bajar tasas más agresivamente, pero no me queda claro cuánta tracción puede tener la política monetaria mientras no mejore el ambiente.-En marzo señaló que China era una de sus principales preocupaciones...-China me preocupaba como riesgo de cola, no como escenario central. Ahora estoy menos preocupado que entonces por un evento extremo. Las autoridades han puesto un piso al ajuste, y tienen muchos recursos para apoyar este piso. De hecho, las medidas que han tomado recientemente ya empiezan a mostrar señales positivas.-¿Cómo se puede subir también el potencial de crecimiento para Chile?-Fomentar las inversiones de todo tipo, en capital físico y humano. No vamos en la dirección correcta en el primero, aunque espero que al menos haya un empujón fuerte en la inversión en infraestructura desde el Ministerio de Economía. Y en el segundo, tendremos que ver en qué termina la reforma educacional.Desde la distancia, pareciera que el foco de esta última es responder a demandas estudiantiles. A Europa le fue muy mal en las décadas que siguieron a las reformas que resultaron de los famosos movimientos estudiantiles y sindicales del final de los 60. Pero ya veremos, ojalá venga con sorpresas positivas."Quedó atrás el susto"-¿Con qué tanto apetito ve que los inversionistas están mirando hacia los países emergentes?-Hace tiempo que quedo atrás el susto para los emergentes que siguió del discurso de Bernanke en mayo de 2013. Con los retornos tan bajos en los mercados desarrollados, y ahora incluida la periferia de Europa, los activos financieros de los mercados emergentes se ven muy atractivos. Es más, una de las características principales de los mercados financieros globales en este momento es la muy baja volatilidad, lo que hace aún más atractivo el alto retorno relativo de los emergentes.-¿La situación de Argentina puede desincentivar la inversión extranjera en América Latina?-Es un caso tan especial que veo poco efecto contagio duradero.-¿Qué debiera hacer... Pagar?-Seguramente para el momento que salga esta entrevista publicada ya sabremos el desenlace de este episodio. La situación de Argentina, creada por ellos mismos, es complicada. El peligro de pagar a los fondos ahora es que podrían activar el RUFO; es decir, podrían tener que ofrecer los mismos términos a su deuda ya reestructurada, y eso es inviable. Esta cláusula se acaba a fin de año, y todas las maniobras legales del momento son para postergar las negociaciones hasta comienzos de 2015, pero deben hacerlo de una forma que no sea una violación obvia de esta cláusula. Creo que los fondos demandantes también tienen un incentivo para postergar esta negociación, pero están en el gallito final. Ya veremos quién pestañea primero.EE.UU. tira el carro de Europa-¿En qué etapa está la recuperación de Europa?-Están en un proceso de recuperación cíclica, aunque están muy cerca de la velocidad mínima de sustentación. Pero la verdad es que Europa tiene problemas estructurales de competitividad que los ha llevado a tener una combinación tóxica de alta deuda y bajo crecimiento. Este problema es particularmente crítico en Italia y también Francia puede entrar en una trayectoria no muy distinta si no aceleran sus reformas. España e Irlanda van por un mejor camino de recuperación.-¿Y Estados Unidos?-Esta semana tenemos números nuevos del segundo trimestre. Los indicadores de crecimiento del producto del primer trimestre fueron un desastre, pero al parecer los problemas climáticos causaron problemas más agudos de lo que pensamos.Mirando para adelante, la evidencia es bastante más alentadora de recuperación sostenida. Yo estoy relativamente optimista con respecto a la economía de Estados Unidos.-¿Cuál de las dos es más crucial?-La de Estados Unidos, sin lugar a dudas. Es más, los europeos cuentan con esta recuperación para que los tire a ellos.-¿Los conflictos de Medio Oriente pueden entorpecer la recuperación mundial?-El Medio Oriente siempre preocupa por su impacto potencial sobre el precio del petróleo. Pero hasta ahora el impacto ha sido bastante menor. En términos de mediano plazo, los problemas de Iraq afectarán la expansión de oferta de proyectos del norte, pero seguramente esto será más que compensado por los crecientes descubrimientos de "shale oil" y de sustitución de fuentes energéticas.-¿Qué viene hacia adelante: mejores o peores noticias?-Estados Unidos ya va en la fase final de una lenta recuperación. Europa está estabilizada. Las incertidumbres de China de disipan. India parece estar a las puertas de (la discusión de) reformas importantes. Hay muchas noticias buenas mundiales, por desgracia pocas provienen de nuestro continente, que va hacia el otro lado. "Casi todos los shocks afectan a Latam"-¿Cómo ha sido su experiencia como director de la aerolínea Latam?-Es una gran compañía, con muy buen capital humano y oportunidades importantes por delante. Es muy interesante para mí, ya que es una compañía líder en una industria muy expuesta a todo tipo de shocks macroeconómicos, tanto por el lado de sus costos como de sus ventas. Casi todos los shocks económicos, geopolíticos o ambientales, afectan directa o indirectamente a una aerolínea global como Latam.Reforma tributaria: "No veo cómo pueda incentivar la inversión"-¿Qué le parece el rumbo que tomó la discusión de la reforma tributaria, con un protocolo de acuerdo firmado por casi todos los partidos políticos?-La discusión y proyecto inicial de reforma tributaria tenía tres tipos de problemas: de concepción (se subestima la importancia de los incentivos en la economía de mercado), de diseño técnico (era imposible de implementar) y de proceso (la aplanadora). En estas últimas semanas se ha mejorado algo en el segundo problema y bastante en el tercero. En particular me impresionó favorablemente el rol de la DC, un partido que desde la distancia yo veía perdiendo su relevancia.-¿Ahora que se firmó el acuerdo transversal, la discusión de la reforma debería dejar de ser una especie de "espantapájaros" para la inversión local y/o extranjera?-La incertidumbre de las reglas del juego es nefasta para la inversión. Esto ha mejorado en algo con este acuerdo, pero todavía quedan reformas complicadas por delante que mantendrán un ambiente político complejo. Ojalá que la lección respecto al proceso aprendida de la reforma tributaria disminuya la tensión. La Presidenta supo escuchar más allá de su entorno natural cuando se necesitaba una decisión final de ella, ésta es muy buena señal.Pero la remoción de la incertidumbre es sólo un componente, ahora estamos ciertos de que una reforma tributaria que gravará más a las empresas ocurrirá, y no veo cómo esto pueda incentivar la inversión. En fin, algo es algo.
Ricardo Caballero.Foto La Segunda
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